Actualit\u00e9 de march\u00e9s \u00b7 Dans un contexte de recherche de s\u00e9curit\u00e9, les souverains les mieux not\u00e9s ont vu leur rendement se d\u00e9tendre : Allemagne -8pb \u00e0 1.73%, France -1pb \u00e0 2.54%, Italie et Espagne -3 pb \u00e0 respectivement 5.47% et 5.06%. La BCE serait de nouveau pr\u00e9sente \u00e0 l’achat sur la dette italienne. Les taux fran\u00e7ais p\u00e2tissent, relativement \u00e0 l’Allemagne, des annonces sur Dexia. De l’autre c\u00f4t\u00e9 du spectre des notations, les rendements se tendent : Gr\u00e8ce +44pb \u00e0 21.32%, Portugal +5pb \u00e0 10.56% et Irlande +4pb \u00e0 7.35%. \u00b7 Signe des inqui\u00e9tudes g\u00e9n\u00e9rales des march\u00e9s, le CDS de l’Allemagne se tend de nouveau, \u00e0 122 (+4 pb hier et +40 pb en 2 semaines), un plus haut historique, de m\u00eame que celui de la France (+9 pb \u00e0 199, + 35 pb en deux semaines), qui se rapproche du niveau touch\u00e9 le 22 septembre \u00e0 202.5. \u00b7 L’\u00e9volution des iTraxx confirment cette tendance. Le X-over se tend de +15 \u00e0 873 pb, le HiVol +9 \u00e0 311 pb et le iTraxx Europe +2 \u00e0 208 pb. \u00b7 Apr\u00e8s avoir vu sa notation d\u00e9grad\u00e9e par S&P de A+ \u00e0 A le 19 septembre dernier, l’Italie vient de voir sa notation abaiss\u00e9e de 3 crans par Moody’s. Celle-ci passe de Aa2 \u00e0 A2 et est assortie d’une perspective n\u00e9gative. \u00b7 Alors que les signes d’une participation accrue des banques priv\u00e9es au plan d’aide \u00e0 la Gr\u00e8ce se multiplient, les Etats europ\u00e9ens continuent d’avancer sur leur projet d’accro\u00eetre le fond d’aide \u00e0 la Gr\u00e8ce. Une solution a ainsi \u00e9t\u00e9 trouv\u00e9e pour r\u00e9pondre \u00e0 la demande finlandaise de collat\u00e9ral. En \u00e9change d’une participation \u00e0 hauteur de 2.2 MM\u20ac au 2\u00e8me plan d’aide, la Finlande b\u00e9n\u00e9ficiera d’un collat\u00e9ral sous la forme d’un d\u00e9p\u00f4t de 880 M\u20ac, plac\u00e9 en obligations AAA et bloqu\u00e9e 30 ans. Pour limiter le risque de voir d’autres pays europ\u00e9ens demander \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier de ce collat\u00e9ral, le m\u00e9canisme pr\u00e9voit d’une part que la r\u00e9mun\u00e9ration de la Finlande sur les pr\u00eats \u00e0 la Gr\u00e8ce soit inf\u00e9rieure \u00e0 celle des autres cr\u00e9anciers, d’autre part que le d\u00e9blocage de sa participation au capital du M\u00e9canisme de stabilit\u00e9 europ\u00e9en (ESM) soit fait en une seule fois en 2013, soit 1.44 MM\u20ac, les autres participants l’\u00e9talant sur 5 ans. \u00b7 De son c\u00f4t\u00e9, la Slovaquie votera le 11 octobre prochain sur sa participation au renforcement du FESF. Les Pays-Bas et Malte doivent \u00e9galement voter prochainement sur leur participation \u00e0 ce nouveau plan. \u00b7 Apr\u00e8s le Royaume Uni avant hier, S&P a confirm\u00e9 le AAA du Danemark et de la Su\u00e8de. S&P a par ailleurs confirm\u00e9 la notation BBB- du Portugal et sa perspective n\u00e9gative. FINANCI\u00e8RES \u00b7 El\u00e9ments sur le d\u00e9mant\u00e8lement annonc\u00e9 de Dexia (Fitch A+ ; filiales A3 *- \/ A neg \/ A+). Les n\u00e9gociations semblent avancer entre l’Etat, la CDC (Aaa \/ AAA) et la Banque Postale (NR \/ A+) autour de la cr\u00e9ation d’une soci\u00e9t\u00e9 commune qui reprendrait le r\u00f4le de Dexia dans le financement des collectivit\u00e9s locales et son portefeuille de pr\u00eats de 81 MM\u20ac. L’Etat fran\u00e7ais, qui va devoir s’engager sur une structure de d\u00e9faisance des actifs toxiques de Dexia, ne souhaite pas prendre de participation au capital de cette entit\u00e9, la CDC veut pr\u00e9server sa notation AAA. Une garantie publique sur le portefeuille de cr\u00e9dit serait \u00e0 l’\u00e9tude. En ce qui concerne la \u00ab bad bank \u00bb qui serait cr\u00e9\u00e9e pour reprendre les actifs \u00e0 probl\u00e8mes de Dexia (legacy portfolio, financial products, Crediop, Dexia Sabadelle), elle pourrait porter entre 100 et 200 MM\u20ac d’actifs et b\u00e9n\u00e9ficierait de la garantie publique de la France et de la Belgique. Dans certaines conditions, ce soutien \u00e0 la bad bank pourrait impacter les comptes publics, comme cela avait \u00e9t\u00e9 le cas pour l’Allemagne dans le cadre du FMS Wertmanagement ayant recueilli les actifs toxiques de Hypo Real Estate en 2010. Enfin, en ce qui concerne les cr\u00e9anciers obligataires, \u00e0 ce stade les porteurs de dette senior unsecured prot\u00e9g\u00e9s (la Belgique et la France ayant \u00e9voqu\u00e9 leur garantie en mati\u00e8re de refinancement). A l’inverse, les porteurs de dette subordonn\u00e9e pourraient \u00eatre mis \u00e0 contribution, une d\u00e9cote sur leur dette permettant un renforcement des fonds propres. \u00b7 Deutsche Bank (Aa3 \/ A+) abandonne officiellement son objectif de r\u00e9aliser un r\u00e9sultat imposable de 10 MM\u20ac en 2011. L’intensification de la crise des dettes souveraines a conduit \u00e0 une r\u00e9duction significative des volumes et des revenus dans la division Corporate Banking & Securities. Le groupe devrait n\u00e9anmoins \u00eatre b\u00e9n\u00e9ficiaire au T3, trimestre au cours duquel il passera une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation sur ses titres de dette grecque (250 M\u20ac apr\u00e8s 155 M\u20ac au T2). \u00b7 UBS (Aa3 *- \/ A+ *-) a indiqu\u00e9 qu’il devrait, en d\u00e9pit de la perte de trading de 2.3 MM$ d\u00e9voil\u00e9e le mois dernier, d\u00e9gager un l\u00e9ger b\u00e9n\u00e9fice net au T3. Ce r\u00e9sultat devrait contenir de nombreux \u00e9l\u00e9ments \u00e0 caract\u00e8re non r\u00e9current : charge de restructuration (400 MCHF), gain sur le portefeuille de cr\u00e9dit propre (1.5 MMCHF), plus-value sur la vente de placements de tr\u00e9sorerie (700 MCHF). Le Tier 1 devrait l\u00e9g\u00e8rement diminuer par rapport aux 18.1% \u00e0 fin juin. La banque doit publier ses r\u00e9sultats dans 3 semaines. Un point sur la strat\u00e9gie doit par ailleurs \u00eatre fait le 17 novembre. \u00b7 Lors d’un colloque bancaire organis\u00e9 par BoA hier, Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale (Aa3 \/A+) et BNP (Aa2*- \/ AA) ont d\u00e9taill\u00e9 leur politique de financement. Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale a annonc\u00e9 qu’elle entend abaisser son besoin de financement de 75 \u00e0 95 MM\u20ac \u00e0 l’horizon 2013. Le tiers de cette baisse proviendra de la cession d’actifs, le solde de la r\u00e9duction de ses activit\u00e9s dans la BFI. La banque a \u00e9galement annonc\u00e9 vouloir r\u00e9duire ses besoins en USD de 50MM$. De son c\u00f4t\u00e9, BNP entend \u00e9galement r\u00e9duire son bilan d’environ 10%, soit 70 MM\u20ac. L’essentiel de cette diminution proviendra de cessions d’actifs et d’une baisse de l’activit\u00e9 de sa BFI. Les 2 banques ont \u00e9galement r\u00e9affirm\u00e9 leur capacit\u00e9 \u00e0 augmenter leur fonds propres durs Bale III \u00e0 9% sans avoir \u00e0 recourir \u00e0 une augmentation de capital. CORPORATE \u00b7 Le Conseil d’Administration de Gecina (Baa3 \/ BBB-) a mis fin aux fonctions de DG de Christophe Clamageran en raison de \u00ab divergences sur les priorit\u00e9s dans la mise en ouvre de la strat\u00e9gie \u00bb.Bernard Michel, pr\u00e9sident du CA, devient PDG. \u00b7 Tesco (A3 \/ A-) publie ses r\u00e9sultats semestriels : CA +8.8% \u00e0 35.5 MM\u00a3 (+2.0% \u00e0 magasins comparables hors essence), RO +3.7% \u00e0 1.77 MM\u00a3, RAI +12.1% \u00e0 1.88 MM\u00a3. La dette nette est stable sur un an \u00e0 7.6 MM\u00a3. \u00e9missions et notations \u00b7 Notations : Fitch a abaiss\u00e9 la notation de Scottish et Southern Energy de A \u00e0 A-. La perspective est stable. \u00b7 Notations : Moody’s a d\u00e9grad\u00e9 la notation de OTE de B1 \u00e0 B2. La perspective est n\u00e9gative. \u00b7 Notations : S&P a relev\u00e9 la perspective de la notation BB- de Rexel de stable \u00e0 positive. \u00b7 Notations : S&P a abaiss\u00e9 la perspective de la notation BBB de Telecom Italia de stable \u00e0 n\u00e9gative. \u00b7 Notations : Fitch abaisse la note de viabilit\u00e9 des principales banques portugaises. \u00b7 Emissions : le march\u00e9 primaire est rest\u00e9 ferm\u00e9 hier.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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