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AUREL-BGC_MorningTrading_20-10.pdf<\/a><\/p>\nRetour sur la s\u00e9ance<\/p>\n
– Acc\u00e9l\u00e9ration baissi\u00e8re de New-York en fin de s\u00e9ance. Le S&P a donc reflu\u00e9 apr\u00e8s un nouveau test de sa r\u00e9sistance et cl\u00f4ture en baisse de 1,26%. Le Nasdaq Composite sous-performe largement avec une baisse de 2%. Apple a chut\u00e9 de 5,6% et revient sous les 400$. La nervosit\u00e9 progresse \u00e0 l\u2019approche du sommet europ\u00e9en de dimanche.<\/p>\n
– Hier, pas de surprise du c\u00f4t\u00e9 des statistiques \u00e9conomiques. Le CPI progresse de 3,9% sur un an, conform\u00e9ment aux attentes. Les mises en chantier ont cr\u00fb de 15% le mois dernier mais les permis de construire attribu\u00e9s ont baiss\u00e9 de 5%. Le march\u00e9 attendait surtout le Livre Beige de la FED. Il en ressort une poursuite de la croissance aux Etats-Unis en septembre, mais \u00e0 un rythme toujours modeste. Les perspectives se d\u00e9gradent en moyenne dans la plupart des districts. Les d\u00e9taillants h\u00e9sitent par exemple \u00e0 constituer des stocks malgr\u00e9 la saison des f\u00eates qui se rapproche.<\/p>\n
– Hier soir, Angela Merkel et Nicolas Sarkozy se sont entretenus \u00e0 Francfort. Rien n\u2019a filtr\u00e9 des discussions. Hier, les agences de presse faisaient \u00e9tat de divergences de vues entre la France et l\u2019Allemagne. La France souhaiterait toujours que le FESF obtienne une licence bancaire, afin de rendre le Fonds \u00e9ligible au refinancement de la BCE. L\u2019Allemagne y serait oppos\u00e9e. La solution la plus avanc\u00e9e dans les n\u00e9gociations serait que le FESF fournisse du collat\u00e9ral pour garantir les obligations \u00e9mises par les pays en difficult\u00e9, plut\u00f4t que d\u2019offrir des garanties directes. Ce collat\u00e9ral servirait ainsi \u00e0 garantir les premi\u00e8res pertes en cas de d\u00e9faut. Par ailleurs, Paris h\u00e9siterait \u00e0 suivre Berlin sur la question d\u2019un haicurt accru de la dette souveraine d\u00e9tenue par les cr\u00e9anciers priv\u00e9s. Il reste 4 jours avant la r\u00e9union de dimanche. Il n\u2019est m\u00eame pas acquis \u00e0 ce stade que la capacit\u00e9 d\u2019intervention du FESF soit substantiellement accrue.<\/p>\n
– J-C Trichet a fait ses adieux hier, avant la rencontre franco-allemande. Unanimement salu\u00e9 par les dirigeants pr\u00e9sents lors de son discours d\u2019adieu, il laissera la place dans une dizaine de jours \u00e0 Mario Draghi.<\/p>\n
– Le Financial Times \u00e9crit que le plan de recapitalisation des banques ne sera pas suffisant. Le quotidien met toutefois la charrue avant les b\u0153ufs, basant sa r\u00e9flexion sur un chiffre de 100mrds d\u2019euros, qui circule depuis plusieurs jours mais qui n\u2019a rien d\u2019officiel.<\/p>\n
– La Commission Europ\u00e9enne a confirm\u00e9 avoir men\u00e9 des raids dans les bureaux de plusieurs banques dans le cadre d\u2019une enqu\u00eate sur un soup\u00e7on de collusion sur la fixation des taux Euribor.<\/p>\n
– Ebay perd 4% en \u00e9lectronique apr\u00e8s la publication de pr\u00e9visions sous les attentes. American Express a battu les attentes du consensus mais baisse un peu apr\u00e8s march\u00e9. La soci\u00e9t\u00e9 profite toujours de d\u00e9penses intensives de la part de ses clients mais le march\u00e9 craint les chiffres les plus r\u00e9cents, attestant d\u2019une reprise haussi\u00e8re de l\u2019allongement de la dur\u00e9e de remboursement des clients.<\/p>\n
– L\u2019Asie baisse. Certaines places reculent fortement, \u00e0 l\u2019image de S\u00e9oul (-2,7%) et d\u2019Hong Kong (-2,6%).<\/p>\n
Strat\u00e9gie<\/p>\n
Comme les jours pr\u00e9c\u00e9dents, il faudra suivre l\u2019\u00e9volution du 10 ans fran\u00e7ais, ainsi que le spread avec le 10 ans allemand. L\u2019euro est fragile ce matin. Ces derniers temps, l\u2019\u00e9volution de la monnaie unique face au dollar est un bon indicateur du sens que prennent les indices actions europ\u00e9ens. Si les bas touch\u00e9s mardi dernier sur le CAC ou l\u2019Eurostoxx 50 sont enfonc\u00e9s, le risque serait alors que les indices effectuent une rotation vers le bas du range. La fin de semaine ne sera cependant pas cruciale. Hormis les rumeurs et autres articles citant des \u00ab sources officielles \u00bb, il faudra attendre le verdict du Sommet des Chefs d\u2019Etat europ\u00e9ens dimanche, afin de d\u00e9terminer si le plan propos\u00e9 a des chances de stopper la crise de la dette dans la zone euro.<\/p>\n
Actualit\u00e9s micro<\/p>\n
France :<\/p>\n
SCHNEIDER : l\u2019inflexion d\u00e9j\u00e0 constat\u00e9e ces derniers mois se confirme. Schneider abaisse sa pr\u00e9vision de marge d\u2019EBITDA pour 2011, \u00e0 14%, contre 15% pr\u00e9c\u00e9demment. Le CA ressort \u00e0 5,7mrds d\u2019euros au T3 (5,56mrds att), une croissance de 7,7% en donn\u00e9es comparables. La guidance annuelle de CA est confirm\u00e9e (+6\/9%). Le groupe \u00e9voque des pressions inflationnistes dans les pays \u00e9mergents et va enregistrer des charges suppl\u00e9mentaires de restructuration, en raison d\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration de la mise en place de celle-ci. Le mix g\u00e9ographique est moins favorable.<\/p>\n
PERNOD RICARD : publie une croissance organique de 11% (+6,3% att), soit un CA de 1,99mrd d\u2019euros sur le T1 fiscal du groupe. Pour sa nouvelle ann\u00e9e fiscale, Pernod Ricard pr\u00e9voit une hausse de 6% de r\u00e9sultat r\u00e9current (sur une base comparable). Le groupe vise aussi un recul de son ratio dette nette\/EBITDA (objectif de 4). Les ventes du TOP 14 des marques du groupe ont vu leurs volumes progresser fortement, de 6%. La croissance va ralentir dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s mais elle restera dynamique dans les \u00e9mergents.<\/p>\n
PUBLICIS : annonce un CA de 1,42mrd d\u2019euros au T3, contre 1,4mrd estim\u00e9 par Bloomberg. Soit une hausse de 7,5% en publi\u00e9 et de 6,4% en organique. La croissance est solide partout, sp\u00e9cialement en Am\u00e9rique Latine (+13,1%). Publicis estime que ses objectifs dans le num\u00e9rique et dans les \u00e9mergents sont en bonne voie de r\u00e9alisation. Le discours est plut\u00f4t optimiste, avec une croissance \u00ab saine \u00bb attendue pour l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir. Les pr\u00e9visions annuelles sont confirm\u00e9es.<\/p>\n
STMICRO \/ ERICSSON : la JV commune aux 2 groupes a publi\u00e9 ses chiffres en m\u00eame temps que ceux du su\u00e9dois (cf plus bas). Sur le T3, la perte s\u2019accroit \u00e0 211m $, le double de l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. Le CA recule de 27% \u00e0 412m mais la soci\u00e9t\u00e9 avait dit s\u2019attendre \u00e0 un CA \u2018flat\u2019 en s\u00e9quentiel (385m $ au T2). Au T4, la JV ST-Ericsson pr\u00e9voit une l\u00e9g\u00e8re hausse (en s\u00e9quentiel) de son activit\u00e9.<\/p>\n
CARREFOUR : le fonds activiste Knight Vinke a \u00e9crit une lettre ouverte dans Le Monde afin de r\u00e9clamer une modification de la gouvernance. Le fonds souhaite la dissociation des fonctions de PDG, avec le retour d\u2019un directeur g\u00e9n\u00e9ral. Knight Vinke demande l\u2019arriv\u00e9e d\u2019un pr\u00e9sident \u00ab ind\u00e9pendant \u00bb et souhaiterait un DG pour l\u2019Europe et un autre pour les pays \u00e9mergents. Par ailleurs, le fonds voudrait un ralentissement du projet de conversion des magasins en Carrefour Planet.<\/p>\n
GEMALTO : a publi\u00e9 un CA de 490m d\u2019euros au T3, stable en donn\u00e9es publi\u00e9es mais en hausse de 5% sur une base constante. Pas de consensus sur Bloomberg. Parmi les diff\u00e9rentes branches du groupe, une d\u00e9ception est constat\u00e9e dans la division T\u00e9l\u00e9phonie Mobile, qui voit son CA reculer de 3% \u00e0 234m d\u2019euros alors que le groupe visait un retour \u00e0 la croissance au S2. Par contre, le groupe confirme que le r\u00e9sultat de la division sera en hausse sur le S2. Les objectifs 2011 sont confirm\u00e9s, tout comme le plan de d\u00e9veloppement 2010-2013.<\/p>\n
REMY COINTREAU : publie un CA de 475m d\u2019euros sur son S1 fiscal, soit une croissance organique de 18,1%. Les marques du groupe progressent de 20,6%, contre 9,1% pour celles des partenaires. Bonne performance des cognacs. Le groupe a observ\u00e9 une progression \u00ab remarquable \u00bb en Asie et la confirmation du rebond des ventes aux USA et en Europe de l\u2019Ouest. Dans le communiqu\u00e9, le groupe est peu disert et se contente de manifester sa confiance dans sa capacit\u00e9 \u00e0 am\u00e9liorer ses r\u00e9sultats.<\/p>\n
RENAULT : l\u2019alliance Renault-Nissan a sign\u00e9 un accord avec ENI pour une collaboration dans la mobilit\u00e9 \u00e9lectrique en Italie. Des \u00e9tudes conjointes sur les stations-services et les syst\u00e8mes de recharge ou encore le d\u00e9veloppement d\u2019offres commerciales font parties du projet.<\/p>\n
Europe :<\/p>\n
UBS : selon le WSJ, le groupe va bien pr\u00e9senter un projet de r\u00e9duction drastique de la voilure dans la banque d\u2019investissement. Le projet serait pr\u00e9sent\u00e9 le 17 novembre prochain.<\/p>\n
NESTL\u00c9 : publie une croissance organique de 7,3% sur 9 mois (60,9mrds CHF de CA), 10bp au-dessus du consensus Bloomberg. A l\u2019inverse, la croissance interne r\u00e9elle est de 4,1%, 10bp sous les attentes. Le groupe pr\u00e9voit de battre son objectif d\u2019une croissance annuelle organique de 5-6% et devrait ainsi afficher une progression l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure \u00e0 6%. La croissance reste robuste dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s et atteint 2 chiffres dans les \u00e9mergents.<\/p>\n
ERICSSON : le su\u00e9dois publie un RN de 3,82mrds SEK au T3, contre 3,66mrds attendu par le consensus Bloomberg. Le ROP est au-dessus des attentes \u00e9galement, \u00e0 5,66mrds (5,37mrds att). La marge brute d\u00e9cline \u00e0 35% contre 39% il y a un an et 36,9% attendu. Au final, le CA a cr\u00fb de 17% sur le trimestre, \u00e0 55,5mrds, contre 52,6mrds estim\u00e9. Le groupe profite toujours de la forte demande des op\u00e9rateurs pour des \u00e9quipements en r\u00e9seaux mobiles. En outre, la soci\u00e9t\u00e9 a profit\u00e9 d\u2019une reprise de son segment services. Ericsson confirme son intention de prendre des parts de march\u00e9 cette ann\u00e9e mais dit ne pas pouvoir exclure davantage de prudence des clients \u00e0 court terme.<\/p>\n
AKZO NOBEL : le chimiste hollandais, sp\u00e9cialis\u00e9 dans les peintures, publie un EBITDA de 507m d\u2019euros au T3, en baisse de 12% et un peu en-dessous du consensus Bloomberg qui attendait 514m. Le r\u00e9sultat net baisse de 32% \u00e0 148m d\u2019euros (183m att). Gr\u00e2ce aux hausses de prix, le CA progresse de 5% \u00e0 4,05mrds (4,02mrds att). M\u00eame si le groupe confirme son plan de moyen-terme (+500m d\u2019euros d\u2019EBITDA d\u2019ici 2014), le discours est mesur\u00e9. Akzo Nobel ne s\u2019attend pas \u00e0 une am\u00e9lioration de son environnement, la situation s\u2019\u00e9tant m\u00eame d\u00e9t\u00e9rior\u00e9e au T3. Dans le communiqu\u00e9, la guidance 2011 n\u2019est pas confirm\u00e9e.<\/p>\n
ACTELION : publie un CA de 402m CHF au T3, contre 416m attendu par le consensus. L\u2019EBIT (non-GAAP) est en ligne, \u00e0 124m sur le trimestre. Les ventes du Tracleer ressortent dans le bas de la fourchette, \u00e0 356m. Si le suisse confirme ses pr\u00e9visions 2011, le discours mentionne des facteurs de risque : concurrence accrue aux US et pression sur les prix. Le groupe r\u00e9fl\u00e9chit par ailleurs aux solutions qui s\u2019offrent \u00e0 lui pour compenser les effets change n\u00e9gatifs. En devise locale, les ventes de produits seront en recul en 2012.<\/p>\n
OUTOKUMPU : le finlandais pr\u00e9voit 1300 suppressions de postes afin de r\u00e9duire les co\u00fbts de 100m d\u2019euros d\u2019ici fin 2012. Une r\u00e9organisation est annonc\u00e9e : centralisation et consolidation de la distribution en Europe, outsourcing de certaines fonctions support, etc. Toutes ces mesures vont affecter le ROP dans les prochains trimestres, dixit la soci\u00e9t\u00e9, qui est toujours affect\u00e9e par un environnement difficile dans l\u2019acier inoxydable.<\/p>\n
MOBISTAR : CA T3 405m d\u2019euros (419m att), EBIDTA 130m (132m att) et RN 52,3m (56,5m att). Pr\u00e9visions annuelles maintenues.<\/p>\n
Changements de recommandation<\/p>\n
A la hausse:<\/p>\n
Renault Raised to Overweight at HSBC<\/p>\n
Invensys Raised to Buy vs Neutral at Goldman<\/p>\n
A la baisse:<\/p>\n
GDF Suez Cut to Neutral vs Buy at UBS<\/p>\n
Suez Environnement Cut to Neutral From Buy at Goldman<\/p>\n
Nexans Cut to Sell vs Neutral at Goldman<\/p>\n
Groupe Eurotunnel Cut to Neutral From Buy at Natixis<\/p>\n
Prysmian Cut to Neutral vs Buy at Goldman<\/p>\n
Verbund Cut to Hold From Buy at Jefferies<\/p>\n
Clariant Cut to Sell From Hold at SocGen<\/p>\n
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