Pr\u00e9sentation Macro Eco de P. Artus de ce matin<\/p>\n
Changement de ton !! il \u00e9tait plus pessimiste que le consensus en 2011 et devient plus optimiste que ses pairs en 2012\u2026il joue une normalisation partielle de la crise europ\u00e9enne.<\/p>\n
Il pense que les \u00e9conomistes sous-estiment pas mal d\u2019\u00e9l\u00e9ments.<\/p>\n
1\/ LES US<\/p>\n
C\u2019est assez consensuel, mais nous avons bien une m\u00e9canique de reprise qui est en marche. Les am\u00e9ricains recommencent \u00e0 consommer gr\u00e2ce \u00e0 la baisse de leur \u00e9pargne. L\u2019\u00e9l\u00e9ment nouveau : l\u2019immobilier r\u00e9sidentiel est en train de repartir, le stock de logement ancien a \u00e9t\u00e9 nettoy\u00e9 ce qui devrait permettre une relance des permis de construire. Nouveau dynamisme de l\u2019industrie US et les exportations tirent la croissance.<\/p>\n
2\/LA CHINE<\/p>\n
Il n\u2019y a pas de hard landing. Patrick estime que le point bas est pass\u00e9 (il y a 2\/3 mois) et l\u2019\u00e9conomie chinoise est d\u00e9j\u00e0 en phase de r\u00e9-acc\u00e9l\u00e9ration. On constate d\u00e9j\u00e0 une hausse des cr\u00e9dits et de la liquidit\u00e9 (hausse de M2=hausse des bourses chinoises). Il constate un rebond des stocks (hausse de l\u2019indicateur de la conso de cuivre avec un nouveau restockage), hausse des ventes de d\u00e9tails. Les exportations baissent compte tenu de la baisse de la demande des pays matures. L\u2019\u00e9l\u00e9ment nouveau : la forte croissance des investissements des entreprises qui repartent (elles cherchent a am\u00e9liorer maintenant la productivit\u00e9= besoin de biens d\u2019\u00e9quipement). Le PIB pourrait croitre de 8% en 2012 ce qui serait selon lui une belle performance et pas un hard landing.<\/p>\n
3\/ LA ZONE EURO<\/p>\n
La mauvaise news concerne la Gr\u00e8ce ou la probabilit\u00e9 d\u2019un d\u00e9faut d\u00e9sordonn\u00e9 n\u2019est pas nulle. Malgr\u00e9 les efforts, la Gr\u00e8ce n\u2019arrive pas \u00e0 r\u00e9duire ses d\u00e9ficits publics (courbe de Laffer : hausse trop forte des taxes tue l\u2019\u00e9conomie)<\/p>\n
Les bonnes news concernent :<\/p>\n
– Le Portugal qui constate une reprise de son industrie (17% de son emploi salari\u00e9, 20% en Allemagne)<\/p>\n
– L\u2019Irlande qui retrouve une capacit\u00e9 d\u2019autofinancement de ses d\u00e9ficits ext\u00e9rieurs<\/p>\n
– L\u2019Espagne qui pourrait connaitre m\u00eame un exc\u00e9dent cet \u00e9t\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 la nouvelle capacit\u00e9 d\u2019exporter de son industrie (les couts salari\u00e9s y sont 1\/3 plus bas qu\u2019en France…)<\/p>\n
– L\u2019Italie dont le plan de sortie de crise ( r\u00e9forme et baisse des d\u00e9penses) est ambitieux et cr\u00e9dible. Les objectifs seront atteints et la balance courante sera \u00e9quilibr\u00e9e en 2013. On peut noter qu\u2019il n\u2019y a pas de manifestations \u00e0 Rome\u2026.<\/p>\n
– La France qui devrait rentrer dans les clous avec une baisse de ses d\u00e9ficits. Attention toutefois aux \u00e9ch\u00e9ances \u00e9lectorales, quid de l\u2019apr\u00e8s mai 2012 ???<\/p>\n
– La BCE avec Magic Draghi !! qui r\u00e9ussit \u00e0 \u00ab enfumer \u00bb les allemands en contournant l\u2019interdiction de racheter des dettes souveraines par l\u2019interm\u00e9diaire des banques et de son fameux LTRO 3 ans. Il ya bien cr\u00e9ation mon\u00e9taire et financement des d\u00e9ficits publics car une partie des liquidit\u00e9s va bien racheter des dettes souveraines (avec la b\u00e9n\u00e9diction de la BCE). Son id\u00e9e est que les banques rach\u00e8tent la dette domestique (ex les banques italiennes rach\u00e8tent la dette italienne). Pourquoi se priveraient-elles de le faire ? n\u2019y a-t-il pas non plus une forme de pression des gouvernements sur leurs banques pour racheter de la dette du pays (quel pr\u00e9sident de banque r\u00e9sisterait apr\u00e8s un coup de fil du 1er ministre ??). Patrick pr\u00e9cise que ce point sur la mon\u00e9tisation des dettes n\u2019est pas compris par nos clients anglo-saxons et asiatiques.<\/p>\n
La croissance de la zone Euro reste quand m\u00eame tr\u00e8s faible (autour de z\u00e9ro) mais ce n\u2019est pas la catastrophe que certains anticipent. Il souligne notamment la croissance de la consommation allemande tir\u00e9 par la hausse des salaires.<\/p>\n
Ses conclusions :<\/p>\n
– Pr\u00e9f\u00e9rence pour le march\u00e9 am\u00e9ricain tir\u00e9 par son \u00e9cart de croissance<\/p>\n
– On peut parier sur un rebond des \u00e9conomies \u00e9mergentes (ne pas jouer les devises) et avec les US, 45% du PIB mondial r\u00e9acc\u00e9l\u00e8re.<\/p>\n
– L\u2019Euro devrait continuer de baisser (\u00e9norme niveau short) et remonter \u00e0 partir des \u00e9mission r\u00e9ussies du T1 en Euro (95 md\u20ac) et la baisse des taux longs<\/p>\n
– il pense qu\u2019il faut surpond\u00e9rer les cycliques industriels qui devraient profiter de la demande de m\u00e9taux dans les \u00e9mergents + besoin des Biens d\u2019Equipements (hausse de la productivit\u00e9 en Chine)<\/p>\n
– il joue le secteur banque (Fran\u00e7ais, Italien et All) qui va beaucoup profiter du carry trade de dettes, am\u00e9liorer ses marges , ses r\u00e9sultats et les bilans (prudence sur les banques espagnoles compte tenu de la hausse des d\u00e9fauts)<\/p>\n
– Il sous-pond\u00e8re le Bund, et joue la convergence des taux avec la r\u00e9ussite des \u00e9missions de dettes europ\u00e9enne au T1 2012. Attention aux \u00e9missions de f\u00e9vrier surtout (LTRO 3ans le 29 f\u00e9vrier)<\/p>\n
– Il joue la conso Allemande (port\u00e9 par les hausses de salaires)<\/p>\n
Bonne aprem<\/p>\n
Fr\u00e9d\u00e9ric Neveux<\/p>\n
Natixis<\/p>\n
Vente Actions France<\/p>\n
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