Ce petit guide est destiné aux nouveaux analystes/gérants. Il ne concerne que l’analyse financière de sociétés cotées, pour lesquelles des publications obligatoires sont disponibles.
Point de départ : Découvrir l’activité de l’entreprise.
Télécharger la dernière présentation trimestrielle (en Powerpoint de préférence)
Où : Sur le site de l’entreprise, rubrique Finance, Shareholders, etc…
Pourquoi : C’est la manière dont l’entreprise à elle même décidée de présenter les choses : Segmentation clients, activités, zones géographiques.
Si il y a des points particuliers dans l’activité : ils devraient être présenté.
Télécharger le rapport annuel :
Où : Le site de l’entreprise.
Pourquoi : C’est gros, c’est chiant, y a pas de photos mais :
C’est la base …
Et de toute de façon … on ne lira pas tout SAUF :
La description de l’activité sur l’année écoulée (au début)
La Trilogie Infernales en consolidé:
Bilan
Compte de résultat
Compte de Cash Flow
Et suivre les petites notes de ceux-ci comme le petit poucet ses cailloux
Les plans de stock option
Télécharger le Verbatim / Transcript de la dernière conf Call :
Où : sur FACSET / CallStreet report
Pourquoi : Parce que les questions (trop rarement) impertinentes des analystes financiers permettent d’identifier les problèmes du moment… et de voir la manière dont les dirigeants y répondent.
EXCEL :
Sur une seule feuille :
Données Eco en ligne
Champs comptables en ligne
Périodes en colonne :
Années à minima
T1 T2 S1 T3 9M T4 FY
DonnéesEco :
Spécifique à l’entreprise : Tout ce qui peut influer les données Comptables :
Nb de salariés, salaire moyen, etc…
Nb de bateaux, avions, passagers, navettes
Prix Matières premières, pétrole ….
Changes, etc….
Champs comptables : COMPTE d’EXPLOITATION
Les données : CA, charges, etc…
SIG = soldes intermédiaires de gestion
Valeur ajoutée, marge brute,
Excedent Brut D’exploit : EBE = EBITDA
Resultat d’exploit : REX = EBIT = Résultat Opérationnel
Résultat Courant (supra – Exeptionnel = Non récurent)
Résultat Financier
Résultat Courant avant Impôt : RCAI
Résultat net
Minoritaires
Mise en équivalence
Rés Net Part du Group = RNPG
Calculer en M€ la dilution = valeur des dérivés inclus dans Dette convertible, Bons de souscription, etc…. et SURTOUT les plans de stock-option. = il faut retirer de la valeur intrinsèque leur valeur de marché …. évaluée à la valeur intrinsèque des Fonds Propres (la Capi Théorique) => boucle de feed-back/itération qui se gère bien avec Excel et converge dans la plus-part des cas ;-))
Relever les engagements retraite (il faut les retirer de la Valeur d’Entreprise intrinsèque)
Vérifier que le taux d’IS n’est pas structurellement différent du taux d’IS normatif de la Valo (33% du RCAI) et si il est diférent, comprendre pourquoi et estimer si cela va durer.
Champs comptables : BILAN
Actif (Net des provisions):
Actif Incorpo
Sur-Valeur : Méfiance si beaucoup d’incorpo car ils sont suseptibles d’être fortement réévaluer (toujours à la baisse) et souvent en période de crise économique => fortement pro-cyclique.
Marques et brevet
Actif corpo
BFR Actifs (Stocks, Clients, etc…)
Tréso
Amortissement : Valeur cachée ?
Il est possible en sur (sous)-amortissant de réduire (accroitre) temporairement sa rentabilité si l’entreprise est en bonne (mauvaise) santé. Un check du ratio Immo Nettes sur Immo brutes peu donner une idée : si ratio aux alentours de 0.5 pour une boite mature (0.6/0.7 pour une société en croissance) pas de pbs si inférieur à 0.2 => richesse cachée ? si > 0.8 : pbs ??
Vérifier la cohérence entre amortissements et investissements « industriels » (compte de CF) pour maintenir l’outil industriel en l’etat, il faut des investissements au moins égaux aux amortissements.