Finance

HOWTO Une analyse financière

  • Ce petit guide est destiné aux nouveaux analystes/gérants. Il ne concerne que l’analyse financière de sociétés cotées, pour lesquelles des publications obligatoires sont disponibles.
  • Point de départ : Découvrir l’activité de l’entreprise.

  • Télécharger la dernière présentation trimestrielle (en Powerpoint de préférence)

    • Où : Sur le site de l’entreprise, rubrique Finance, Shareholders, etc…
    • Pourquoi : C’est la manière dont l’entreprise à elle même décidée de présenter les choses : Segmentation clients, activités, zones géographiques.
    • Si il y a des points particuliers dans l’activité : ils devraient être présenté.
  • Télécharger le rapport annuel :

  • Où : Le site de l’entreprise.
    • Pourquoi : C’est gros, c’est chiant, y a pas de photos mais :
    • C’est la base …
    • Et de toute de façon … on ne lira pas tout SAUF :
    • La description de l’activité sur l’année écoulée (au début)
    • La Trilogie Infernales en consolidé:
      • Bilan
      • Compte de résultat
      • Compte de Cash Flow
      • Et suivre les petites notes de ceux-ci comme le petit poucet ses cailloux
      • Les plans de stock option
  • Télécharger le Verbatim / Transcript de la dernière conf Call :

    • Où : sur FACSET / CallStreet report
    • Pourquoi : Parce que les questions (trop rarement) impertinentes des analystes financiers permettent d’identifier les problèmes du moment… et de voir la manière dont les dirigeants y répondent.
  • EXCEL :

    • Sur une seule  feuille :
      • Données Eco en ligne
      • Champs comptables en ligne
      • Périodes en colonne :
        • Années à minima
        • T1 T2 S1 T3 9M T4 FY
      • DonnéesEco :
      • Spécifique à l’entreprise : Tout ce qui peut influer les données Comptables :
        • Nb de salariés, salaire moyen, etc…
        • Nb de bateaux, avions, passagers, navettes
        • Prix Matières premières, pétrole ….
        • Changes, etc….
      • Champs comptables : COMPTE d’EXPLOITATION
        • Les données : CA, charges, etc…
        • SIG = soldes intermédiaires de gestion
          • Valeur ajoutée, marge brute,
          • Excedent Brut D’exploit : EBE = EBITDA
          • Resultat d’exploit : REX = EBIT = Résultat Opérationnel
          • Résultat Courant (supra – Exeptionnel = Non récurent)
          • Résultat Financier
          • Résultat Courant avant Impôt : RCAI
          • Résultat net
          •  Minoritaires
          • Mise en équivalence
          • Rés Net Part du Group = RNPG
        • Calculer en M€ la dilution = valeur des dérivés inclus dans Dette convertible, Bons de souscription, etc…. et SURTOUT les plans de stock-option. = il faut retirer de la valeur intrinsèque leur valeur de marché …. évaluée à la valeur intrinsèque des Fonds Propres (la Capi Théorique) => boucle de feed-back/itération qui se gère bien avec Excel et converge dans la plus-part des cas ;-))
        • Relever les engagements retraite (il faut les retirer de la Valeur d’Entreprise intrinsèque)
        • Vérifier que le taux d’IS n’est pas structurellement différent du taux d’IS normatif de la Valo (33% du RCAI) et si il est diférent, comprendre pourquoi et estimer si cela va durer.
      • Champs comptables : BILAN
      • Actif (Net des provisions):
        • Actif Incorpo
          • Sur-Valeur : Méfiance si beaucoup d’incorpo car ils sont suseptibles d’être fortement réévaluer (toujours à la baisse) et souvent en période de crise économique => fortement pro-cyclique.
          • Marques et brevet
        • Actif corpo
        • BFR Actifs (Stocks, Clients, etc…)
        • Tréso
        • Amortissement : Valeur cachée ?
          • Il est possible en sur (sous)-amortissant de réduire (accroitre) temporairement sa rentabilité si l’entreprise est en bonne (mauvaise) santé. Un  check du ratio Immo Nettes sur Immo brutes peu donner une idée : si ratio aux alentours de 0.5 pour une boite mature (0.6/0.7 pour une société en croissance) pas de pbs si inférieur à 0.2 => richesse cachée ? si > 0.8 : pbs ??
          • Vérifier la cohérence entre amortissements et investissements « industriels » (compte de CF) pour maintenir l’outil industriel en l’etat, il faut des investissements au moins égaux aux amortissements.
      • Passif