* Résumé :

* Point bas du marché se confirme * + 10% d’ici fin Décembre
* Les défensives ont fait le rebond, la suite sur les Valeurs de croissance
* Pas encore le moment d’aller sur les Banques
* Si Berlusconi part : forte hausse marché

Rappel : Conf tel en Anglais : 2 bonnes sources de mauvaise interprétation de ma part.

* Appel au point bas marché en Septembre => Toujours d’actualité * Raison :* Valorisation * Reprise Eco mondiale perceptible

* Euro Zone => No big beluga, no final solution, no big turning point mais un process continu… qui prendra du temps. * Requiert concensus * Chantage au referendum destiné à FORCER / CHOQUER le concessus politique Grec. * Et forcer la main des financiers pour accepter le cut off supplémentaire * Les populations des pays en difficultés (PIIGS) savent intuitivement que l’on est mieux DANS la zone que HORS * => Le risque d’un refus au réferendum est nul. * Hors systeme : * Inflation * Perte pouvoir Achat * CNN montre le coktail Mololotov mais PAS l’adhésion de 70% de la population à la zone Euro. * Les grecs savent qu’ils ont BCP beneficier de la ZOne * En UE le Portugal est mal * L’Irlande est desespéree (??) * Le peril mortel ACTUEL : Espagne et SURTOUT Italie * Pas inquiet sur Espagne (20 Nov Gvt Droite sera massivement majoritaire) : Dette lourde mais gérable. * ITALIE Dette 114/120% GDP mais deficit réduit et devrait être encore réduit SI plan appliqué * Le Pbs Italien = BLOQUAGE Eco et Politique , c’est le pays qui en UE ressemble le plus au Japon. * Si Equilibre du budget en 2013 => Excédent Bal Current de 3% => rééquilib progressif de l’endettement * Italie : Surveillé par FMI/UE * Le changement en Italie sera marqué par la fin de Berlusco (Maxi Avril 2012) * BCE + flexible que bcp le reconnaissent * Q4 PIB sera négatif dans la plus part des pays zone UE * Allemagne prend le leadership naturel du plan de sauvetage de L’UE * FRANCE : 2012 Election => Sarko 1er ligne, fin de l’exeption Française (?) * Le + value des marché est l’Italie : Italie pas de choix que de changer : Deficit réduit + Réforme système politique * USA : PMI sont up pour la 1er fois en Sept => correlation avec GDP => Croissance théorique +0.2% * Bottoming of output * Les marchés sentent que la Chine est en train de faire repartir la machine * Apres le deleverage des Bq => retour sur le credit * Corp Crédit intégre trop de risque de défaut => c’est là qu’est la value. * à 0.4 P/B les banques sont encore « trop » chères mais les Etats ne les laisseront pas tomber. * Bottom comme from Value ; maintenant la growth va prendre la suite * Picup lead indic USA * Changement politique Chine * USA indust look better * Inventories correction finie * Les outlook sont moins mauvais qu’il y a qq semaines * +10% UE equity d’ici fin 2011 * Le marché c’est retourné mais est en phase de consolidation. * Les défensives vont sous-performer à partir de maintenant. * Stay with it (X3) / So Far So Good / Chaque semaine je vois des preuves d’amélioration de la situation eco.